디파이(DeFi), 고정수익 금융으로 진화

디파이가 변동성 중심 구조에서 벗어나 예측 가능한 고정수익 모델로 확장되며 크립토 금융의 패러다임 전환이 본격화되고 있다.

탈중앙화금융(DeFi·디파이)이 기존의 토큰 가격 상승과 변동성에 의존하던 수익 구조에서 벗어나, 예측 가능한 ‘고정수익(fixed income)’ 영역으로 점진적으로 확장되면서 글로벌 금융 시장 내에서의 위상과 역할이 근본적으로 변화하고 있다.

이는 단순한 기술적 진보를 넘어 전통 금융과의 경계가 허물어지는 구조적 전환의 신호로 해석되고 있다.

최근 미국 뉴욕에서 개최된 디지털 애셋 서밋(Digital Asset Summit, DAS)에서 디파이 대표 프로토콜인 에이브(Aave)의 창립자 스타니 쿨레초프(Stani Kulechov)와 스테이블코인 기반 프로젝트 에테나(Ethena)의 최고경영자 가이 영(Guy Young)은 “크립토 금융이 이제야 비로소 전통 금융과 유사한 구조적 기반을 갖추기 시작했다”고 진단하며, 디파이 시장이 더 이상 고위험 투기 영역에 머무르지 않고 안정성과 예측 가능성을 중심으로 한 ‘금융화(financialization)’ 단계로 진입하고 있음을 강조했다.

이들이 공통적으로 지적한 핵심 변화는 바로 수익 구조의 패러다임 전환으로, 과거 디파이 시장이 토큰 가격 상승, 레버리지 거래, 유동성 채굴 등과 같은 변동성 기반 수익 모델에 집중되어 있었다면, 최근에는 투자자들이 보다 안정적이고 지속 가능한 수익을 요구하면서 예금이나 채권과 유사한 ‘고정 또는 준고정 수익’ 구조를 설계하려는 시도가 빠르게 확산되고 있다는 점이다.

특히 이러한 변화는 단순한 투자 트렌드의 변화가 아니라 시장 참여자의 성격 변화와도 맞물려 있으며, 기관 투자자와 장기 자본이 디파이 시장으로 유입되기 위해서는 변동성 중심 구조에서 벗어나 일정 수준 이상의 수익 예측 가능성과 리스크 관리 체계가 필수적으로 요구된다는 점에서, 고정수익 영역으로의 확장은 필연적인 진화 경로로 평가되고 있다.

가이 영 CEO는 고정수익 상품의 본질을 “리스크를 세분화하여 재배분하는 구조”라고 정의하며, 이는 투자자가 일정한 수익률을 확보하는 대신 특정 위험을 감수하고, 반대로 더 높은 수익을 원하는 참여자는 변동성을 수용하는 구조를 형성하는 것이라고 설명했는데, 이러한 메커니즘은 전통 금융의 채권, 대출, 금리 파생상품과 동일한 원리로 작동하며, 디파이 역시 점차 이와 유사한 금융 설계 능력을 갖추고 있다는 점에서 의미가 크다.

이러한 흐름을 가장 상징적으로 보여주는 사례로는 디파이 프로토콜 펜들(Pendle)이 있으며, 펜들은 ‘고정금리-변동금리 스왑(fixed-to-floating rate swap)’ 구조를 블록체인 환경에서 구현함으로써 사용자가 자신의 위험 선호에 따라 수익 구조를 선택할 수 있도록 하고 있는데, 이는 전통 금융에서 대출자가 고정금리와 변동금리 중 하나를 선택하는 방식과 유사한 개념으로, 디파이가 단순한 자산 거래 플랫폼을 넘어 ‘금융 상품 설계 플랫폼’으로 진화하고 있음을 보여준다.

다만 이러한 고정수익 구조의 도입이 곧바로 안정성을 의미하는 것은 아니며, 디파이 시장이 여전히 높은 변동성과 구조적 불확실성을 내포하고 있다는 점에서 고정수익 설계는 상당한 기술적·경제적 난제를 동반하고 있는 것도 사실이다.

가이 영 CEO는 “3개월 이후의 시장 상황조차 정확히 예측하기 어려운 환경에서 고정수익을 설계하는 것은 매우 복잡한 문제”라고 지적하며, 디파이 환경에서는 담보 자산의 가격 급변, 유동성 이동, 스마트컨트랙트 리스크, 레버리지 청산 등 다양한 변수가 동시에 작용하기 때문에 전통 금융과 같은 안정적인 만기 구조를 유지하기가 쉽지 않다고 설명했다.

이러한 이유로 현재 디파이 고정수익 상품은 완전한 고정금리보다는 ‘준고정(semi-fixed)’ 혹은 구조화된 수익 형태로 발전하고 있으며, 이는 디파이 시장이 여전히 진화 과정에 있는 과도기적 단계임을 보여주는 대목이라고 할 수 있다.

이와 같은 변화 속에서 에이브(Aave)는 디파이 생태계의 핵심 인프라로서의 역할을 강화하고 있으며, 스타니 쿨레초프는 에이브를 “유동성 싱크(liquidity sink)”라고 표현하며, 다양한 디파이 프로젝트들이 활용할 수 있는 대규모 자금 풀을 제공함으로써 새로운 금융 상품의 초기 성장을 지원하는 기반 역할을 수행하고 있다고 강조했다.

이는 전통 금융에서 중앙은행이나 대형 상업은행이 금융 시스템 전반에 유동성을 공급하는 구조와 유사한 개념으로, 디파이가 점차 ‘개별 서비스의 집합’에서 ‘상호 연결된 금융 네트워크’로 진화하고 있음을 보여주는 중요한 신호로 해석된다.

그러나 현재까지 디파이 수익 구조의 상당 부분이 여전히 레버리지와 거래 활동에서 발생하고 있다는 점은 시장의 구조적 한계로 지적되고 있으며, 이는 시장이 활황일 때는 높은 수익을 창출할 수 있지만 반대로 시장이 위축될 경우 수익 기반이 급격히 약화될 수 있다는 불안정성을 내포하고 있다.

이러한 구조적 한계를 근본적으로 해결할 수 있는 요소로 주목받는 것이 바로 ‘토큰화(tokenization)’이며, 이는 국채, 회사채, 부동산, 예금 등 현실 자산(Real World Assets, RWA)을 블록체인 상에서 거래 가능한 디지털 토큰으로 전환하는 기술로서, 디파이에 안정적인 현금흐름과 실물 기반 이자 수익을 공급할 수 있는 핵심 수단으로 평가된다.

쿨레초프는 “향후 디파이의 주요 수익원은 전통 금융에서 유입될 것”이라고 전망하며, 온체인으로 이전되는 현실 자산이 증가할수록 디파이의 수익 구조는 레버리지 중심에서 벗어나 ‘실물 기반 이자’ 중심으로 재편될 가능성이 높다고 분석했다.

이는 디파이가 더 이상 크립토 내부의 폐쇄적 시장이 아니라, 전통 금융과 상호 연결되는 ‘하이브리드 금융 시스템’으로 진화하고 있음을 의미하며, 특히 기관 투자자의 참여 확대와 함께 디파이 시장의 안정성과 신뢰성이 동시에 강화될 수 있는 기반이 될 것으로 기대된다.

결국 디파이 시장의 본질적인 변화는 ‘가격 중심 금융’에서 ‘금리 중심 금융’으로의 이동이라고 할 수 있으며, 이는 투자 패러다임 자체를 단기 수익 추구에서 장기적이고 안정적인 자산 운용으로 전환시키는 중요한 계기가 될 것으로 보인다.

이러한 변화는 단순히 크립토 시장 내부의 진화에 그치지 않고, 글로벌 금융 시스템 전반에 걸쳐 영향을 미칠 수 있는 잠재력을 지니고 있으며, 특히 블록체인 기반 금융이 기존 금융 시스템의 비효율성을 개선하고 새로운 자산 운용 방식을 제시할 수 있다는 점에서 그 의미는 더욱 크다.

다만 디파이 고정수익 시장이 진정한 금융 인프라로 자리 잡기 위해서는 변동성이 큰 시장 환경 속에서도 안정적인 수익을 제공할 수 있는 리스크 관리 체계와 제도적 기반이 함께 마련되어야 하며, 기술적 안정성과 규제 환경의 정비 또한 병행되어야 할 과제로 남아 있다.

그럼에도 불구하고 디파이가 고정수익 영역으로 확장되고 있다는 사실 자체는 크립토 금융이 투기적 자산 시장을 넘어 실질적인 금융 시스템으로 진화하고 있음을 보여주는 명확한 신호이며, 향후 토큰화 자산과 온체인 금융이 결합되는 흐름이 가속화될 경우 디파이는 글로벌 금융 시장에서 핵심 인프라로 자리매김할 가능성이 높다는 점에서, 현재의 변화는 단순한 트렌드가 아닌 ‘구조적 전환의 시작’으로 평가된다.

(C) 기독교마라나타신문 2026-03-28